前言车站在当前的时间点探究有色的投资价值，具备很多的不确定性，主要考虑到的几个维度是：1. 价值：期货价格-意味著成本;2. 供给驱动力：金属矿供应末端因疫情导致的供应问题、冶金末端减产保价;3. 消费驱动力：① 没强刺激的情况下，消费修缮能力;② 有强刺激的情况下，消费修缮能力;数据来源：wind总结2015年，铜价底部33500元/吨、铝价9670元/吨(氧化铝堪称跌1600元/吨);锌价12500元/吨(锌精矿8000元/吨)、镍64500元/吨，锡81000元/吨。2015年暴跌主因是中国经济增长速度下降、生产能力不足、股市下跌、熔断等造成市场流动性经常出现问题。对比2015年底部，累计2020年3月19日收盘沪铜2005收盘价：35750元/吨，较2015年底部低6.7%;沪铝2005收盘价：11805元/吨，较2015年底部低22%;氧化铝现货价格： 2590元/吨，较2015年底部低61%;沪锌2005收盘价：14420元/吨，较2015年底部低15%;锌精矿现货价格：9000元/吨，较2015年底部低12.5%2020年3月19日：锌价-锌精矿价格=5400元/吨(盘面冶金利润);2015年底部：锌价-锌精矿价格=4500元/吨(盘面冶金利润);沪镍2005收盘价：95250元/吨，较2015年底部低47%;沪锡2005收盘价：108190元/吨，较2015年底部低33%。

分析1. 铜铜从2008年以后铜价一直坐落于成本上方，冶金利润虽有多有较少，但相比之下背离铜矿价格。考虑到2015年铜价暴跌更好的是考验国内铜冶金环节，对铜矿的破片要近高于锌、铝、镍。考虑到铜的消费市场主要集中于在亚洲和欧美繁盛经济体，除中国逐步衰退之外，欧美消费恐将陷于数月的消费下滑期。

中国疫情管控，消费延后30天左右。国外消费损失多少仍未可知，但对比中国，铜全球消费市场可行性预计损失1个月。在不考虑到减产的情况下，铜库存比起长时间年份不会多出1个月的库存量(精铜全球年产量大约2000万吨左右)。

疫情如果无法有效地防控，铜库存减少不会渐渐向整个产业施加压力，企业现金流将面对严峻考验。从激进的角度，铜价很可能会逐步向成本回升。假如欧美防疫近不及预期，铜价暴跌成本的压力也无法回避。上面辩论更好为安全性边际，投资价值又如何呢?全球铜消费比较比较稳定，没强刺激的情况下，铜消费衰退和宏观景气度更为完全一致，无以有超额消费驱动力。

所以我们看见2015年铜价下跌要迟缓于其它有色品种。消费弹性严重不足是制约其短期空间的主要因素，但从长年看全球衰退对铜消费提振不利，铜更加偏向于长线投资(1年以上的时间跨度)。2. 铝先前分析参照铜的分析模式，铝的情况和2008年、2015年有相当大有所不同，原因是不足生产能力约束较好，欧、美占到全球消费比例高于亚洲地区，从消费结构上更加偏向于中国主导。

氧化铝价格漆很难跌到至2015年水平，春节之后氧化铝价格上涨也解释氧化铝本身的供需基本面要更佳一些。中国铝企一体化模式，也有助抗击此次暴跌。

所以从这个角度，电解铝价格很难拷贝2015年斩1万的行情。考虑到氧化铝先前不得不降价的因素，电解铝现货价格1.1万附近可以作为较好的参照投资区域。铝从目前看，早已逐步附近安全性区域;铝从投资看作，由于主要弹性是在氧化铝上，电解铝的波动弹性比较较好，合理预估若经济衰退，铝价修缮至13000-13500。

3. 锌锭锌精矿早已跌到至较低品位锌精矿成本线，距离2015年锌精矿低点也仅有一步之遥。冶金方面，盘面利润测算5400元/吨仍有一定的盈利，对冶金企业最不利的考验还没来临。锌精矿从目前看早已附近安全性区域;锌冶金仍将面对更加不利的考验，未来牵头减产保价必须重点注目;投资角度，锌历年来是有色弹性最差的品种之一，无论是2008年还是2015年，锌锭的声浪从没令其市场沮丧。

所以我们重点引荐锌锭，特别是在是注目锌锭之后暴跌之后对冶炼厂的考验，势必会引发减产等反感预期。锌锭是元旦之后有色跌幅仅次于的品种，弹性脚，安全性边际逐步减少，可重点注目。4. 镍镍历年来不缺乏抹黑题材：新能源电池，印尼禁矿，镍铁/不锈钢等等，环节多，抹黑题材大自然也多。

2020年1-3月，不锈钢低库存在市场预期之内，不锈钢价格也在上市之后持续暴跌。以疫情的情况，未来不锈钢消费较难有亮点。加之生产能力不足，镍价很难从消费末端寻找好的下跌理由。

但是我们必须录到印尼禁矿之后供给端的问题，2019年四季度中国大量进口了很多镍矿，2020年将主要依赖菲律宾，甚至是唯一。菲律宾的疫情和出口管控就出了镍价的一个强劲因素，一旦经常出现镍矿生产和运输问题，将不会对整个产业包含十分强劲的冲击。镍从安全性边际上，比2015年难找。印尼禁矿也让镍价底部下沉，菲律宾疫情不会是一个忧虑因素。

镍我们更加偏向于定坐落于事件驱动型的投资机会。5. 铅和锡由于期货持仓流动性的问题，不合适大资金运作。疫情防控对于铅重复使用电池是个考验。

防控越紧，重复使用可玩性越大。铅的消费目前的下降导致的影响更大，无论是电瓶车还是汽车，消费都经常出现了大幅滑坡。

锡的消费也有类似于问题。总结数据来源：wind08年金融危机后的全球强刺激造成的商品普上涨，货币大抽+消费强刺激。2015年更加多经常出现了差异化的声浪，货币严格+地产性刺激，品种走势分化。2020年货币严格已成定局，性刺激措施仍在筹划当中。

全方位的性刺激必须强有力的财政反对，目前各国都不具备这个条件。我们更加偏向于差异化的性刺激，这对商品会包含普适性。必须差异化探究。从上面临有色的分析中：我们偏向于铝、锌逐步附近安全性边际，弹性上，锌优于。

铜必须视疫情防控，要求其价格是下探90%成本位，还是下探75%成本位，短期安全性边际还必须仔细观察。镍市场需求无以有亮点，重点注目菲律宾疫情;铅、锡可以参照2015年市场结构，铅注目家电和汽车性刺激、锡注目云锡股份。排序：锌、镍、铝、铜、铅、锡以上仅有是基于当前市场的一个定性分析，由于疫情的不确定性，定量分析还必须之后追踪。

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