时隔 106 天，比特币新的站上 1 万美金，再度攀上冷侦，这让许久被社会话题占有的社群，新的把焦点汇集在行业各类项目上。因为，在大部分观念中，1 万美金起码是一个信号，告诉他我们牛市或许召来了。而在这个时间点明确提出比特币的丧生螺旋这个东西，并不过于合乎时宜。

丧生螺旋，非常简单定义，就是冲撞。在环环相扣的系统中，一环经常出现故障，造成下一环，直到整个系统故障。我们在传统行业中认识到最相当严重的金融冲撞，同时也是比特币经常出现的主要原因之一，就是次贷危机。在美国房地产兴旺的基础上，完全没有人坚信房价不会跌到，造成银行在当时可以为一般在信用上无法取得抵押贷款的人获取抵押贷款，让他们买房，因为金融行业都坚信房价会跌到。

可是房价忽然暴跌，那些信用较低的贷款购房者根本无法偿还，房子被银行强迫重复使用，而后银行必须处置资产换资金，再度造成房价暴跌，冲撞构成。在加密货币领域里，这个词常常在与 Defi 涉及的话题中经常出现，比如近期在以太坊上生态中大火的 Synthetix，特点是用户可以超额抵押 SNX 代币，去制备各类链上资产，这种资产不仅仅限于加密货币行业，去制备看起来黄金、股票等传统资产也某种程度限于。而这一切是基于 SNX 价格平稳或是稳定增长趋势的前提下。

如果 SNX 价格一旦下跌，造成制备资产规模上升，用户的超额抵押率相似底限，进而引起用户的平仓和交易量的萎靡，从而再度造成价格的萎靡，构成丧生螺旋。所以，构成丧生螺旋的要素分别是：代币价格、借贷、杠杆。

而这些因素，比特币生态里都不存在。总结比特币全网算力，显著趋势就是下跌，即便在 2018 年末比特币价格早已较低到 3000 美金，全网算力也还要远大于 2018 年 1 月时的算力，比起于当时的最高点，算力只是上升了 30% 左右。我们告诉，当时的矿机市场并没经常出现大算力矿机的经常出现，市场上普遍认为最平稳的矿机就是比特大陆的 S9，这个型号甚至现在都在用于。

所以，理论上，S9 早已超过了关机币价（按照鱼池在 2018 年 11 月 25 日的数据），占到到 7 成市场份额的比特大陆矿机的关机，不会让算力下跌。但是结果并不是，算力仅有在短时间持续上升，随后再度下跌超过新纪录点。

算力没下跌当然有很多因素，有可能某些地方的电更为低廉让矿工们有可能继续不开动矿机，而还有有可能，矿工们在还债挖矿。加密货币的借贷服务在国内外早已非常丰富，比如几大借贷平台之一的美国 Genesis Global Capital，归属于著名投资机构 Digital Currency Group 旗下，从 2018 年 4 月份开始为用户获取加密货币借贷。数据表明，在 2018 年底，Genesis 共计释放出了 11 亿美金的贷款。

而 2019 年仅第四季度，Genesis 就释放出了 10 亿美金的贷款，总贷款量早已超过 31 亿美金。年所认识借贷的是矿工，矿工们原本的收益是变卖挖出的比特币，交纳电费和租金，扣减矿机成本后，剩下就是自己收益。但如果矿工们因为寄予厚望比特币而想买币，他们不会去自由选择还债，抵押埋的比特币，按照平台规则，换一部分现金。租用的现金可以有两部分起到，一是用来递电费，这可以看作是激进的作法，这些矿工只赚价格上涨带给的β收益；另一种是，将借给的现金，再度投放矿机，不断扩大自己的矿机规模，挖出更加多的比特币，抵押更好的比特币。

这些矿工不仅寄予厚望未来的β收益，他们更加保守地还在赚α收益，杠杆在大大加码。矿业可以看做比特币的一级市场，矿工在一级市场就重新加入了杠杆，那么二级市场的 C 末端用户，某种程度可以特杠杆。就像用于招商银行和借呗还债一样，交易平台也有为了 C 末端用户打算的借贷服务，基于比特币在牛市会涨的预期，还债炒币不会自然而然沦为资本效率较高的操作者，杠杆在二级市场再度构成。

当然，在比特币可以下跌的情况下，一切都是顺理成章的。价格上涨，更有二级市场买币，一级市场超过心理价格就放入抵押的比特币挤兑，矿机公司的产品就越买越少，没有人亏损，其乐融融。但是一旦比特币下跌，以杠杆承托的一级市场和二级市场，很难脱逃。之后抵押借款必须更好的比特币，超额抵押率相似底限，承托不了的时候借款方被迫自由选择挤兑，进而引起价格更进一步暴跌，冲撞再次发生。

以太坊曾多次再次发生过短时将近 20% 的下跌，当时不少用户在 Defi 平台 MakerDAO 上抵押 ETH 提供平稳币 DAI 来缴纳生活缴付，而再次发生下跌的时候，他们被迫去抵押更好的 ETH 保持，要不不能将 ETH 变卖。以太坊价格好在并没持续上升。如今显然，比特币的价格或许也会急剧下降，BitMEX 的 CEO Arthur Hayes 近来天天在 Twitter 上感慨：「并未平仓量超过新纪录，比特币合约交易量超过新纪录，可持续合约费率早已新纪录。」这些数据看上去现在的市场十分强健，大量的资金在等候着比特币的下跌，一切在按照牛市来临的计划展开。

但是，杠杆的风险并不是不不存在的。区块律动 BlockBeats 曾在《假如索罗斯要毁坏比特币，他不会怎么做？》中叙述了这个场景，索罗斯们牵头游资、交易平台、政策方像做空泰铢港币一样做空比特币，而他可以顺利的前提，是比特币市场的综合负债率早已低约 70%，杠杆早已沦为了每个人的常用工具。

区块律动 BlockBeats 并不是指出现在不是牛市，因为现在所有的数据和信号，都在代表着牛市早已来临，比特币价格大概率不会像众望所归地那样下跌，杠杆这种很快提高资本效率的工具在这次下跌中会是关键因素。但我们想要警告大家的就是，总结次贷危机的历史，杠杆某种程度是加快市场衰落的催化剂。

一旦比特币下跌，借款方不会意图将抵押的比特币在市场上平仓，造成价格更进一步暴跌，比特币二级市场和一级市场必会失调。没有人去杠杆，网卓新闻网，那么比特的市场配对，不肯想象。

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